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  光模块在网络衔接中承当光电信号转化使命，担任在发送端将电信号转化成光信号，通过光纤传送后，再在接 收端把光信号转化成电信号。它首要由光电器材TOSA/ROSA、功用电路和光电接口组件等封装而成。其间，光 收发组件TOSA/ROSA是光模块的中心部分。光发射组件TOSA担任将接纳到的必定码率的电信号，经内部驱动芯 片处理后驱动半导体激光器（LD）或发光二极管（LED）发射出相应速率的调制光信号。光接纳组件ROSA则负 责将必定码率的光信号，输入模块后由光勘探二极管转化为电信号，并经前置扩大器后输出相应码率的电信号。

  光模块BOM本钱首要包括光器材、电路芯片、PCB 以及结构件等。其间，光器材占光模块本钱到达70%+，详细看 光器材，以激光器为主的发射组件就占了光器材近一半的本钱，以勘探器为主的接纳组件占比到达32%，两者合 计占光器材本钱为80%。 2021年光模块商场总空间92亿美元，光芯片商场空间35亿美元，电芯片商场空间24亿美元，光器材商场空间13 亿美元，光学元件商场空间8亿美元。

  高速数通光模块更新换代与新式交流机发布相得益彰。数据中心不断进步的速率要求是光模块高 频率晋级的首要原因。 跟着光电子器材的展开和集成度进步，其功能和传输带宽添加，光模块以更高速率传输和更小的 尺度习惯不同运用场景，封装办法不断展开。更小的封装和功耗意味着光模块在交流机上具有更 高的端口密度，相同功率能够驱动更多的光模块。

  光模块速率晋级的办法：1、进步单通道的比特速率；2、添加通道数；进步比特速率又有两个办法， 1a.直接进步波特率，1b.坚持波特率不变，运用更高的调制编码格式。传统光模块调制以NRZ（not return to zero）为主，激光器高/低功率别离对应二进制的1和0信号。PAM4光信号功率的判定分为4个 阈值，低于最低阈值判定为00、最低到中心阈值之间判定为01、中心到高阈值之间判定为10，超越高 阈值判定为11。

  数据中心光模块不断晋级，正在向800G跨步。流量数据的高速添加，不断推动数据中心架构晋级，现在数据中 心光模块正在敏捷过渡到200G/400G速率，400G是高速以太网客户端接口的最新规范。跟着400G光模块的大规 模布置行将到来，以及网络带宽和功能需求的不断加快，数据中心互连800G也将成为全新需求，未来将运用在 超大规划数据中心、云核算及人工智能算力中心中。

  有源铜缆是指运用外部动力增强信号传输间隔的铜缆。DAC无源铜缆传输间隔短，AOC有源光缆的功耗 和本钱较高，有源铜缆运用间隔远、鲁棒性好、本钱更低、功耗更低，非常符合大型数据中心日益添加 的绿色节能和本钱操控的火急需求。 现在商场上两种有源铜缆：ACC和AEC。ACC(Active Copper Cable)是运用Redriver芯片架构在Rx端通过CTLE 均衡调整增益的一种有源铜缆，浅显的说更像一根通过扩大模拟信号的有源线缆。AEC(Active Electrical Cable)是愈加新颖的运用Retimer芯片结构的有源铜缆，这种有源铜缆不单单扩大和均衡Tx和Rx端，还会 在Rx端重新做信号整形。

  NVIDIA Mellanox LinkX以太网DAC铜缆是在以太网交流网络和依据NVIDIA GPU的体系中创立高速100G400G链路本钱最低的办法。广泛运用于数据中心，用于将服务器和GPU核算体系衔接到机架顶部(TOR) 交流机，并通过短电缆衔接机架内的 Spine-to-Superspine交流机。 DAC铜缆不包括电子元件，高度牢靠、功耗为零、推迟和插入损耗极低，是本钱最低的高速互联计划。 在NVIDIA DGX A100 GPU体系中，DAC铜缆将GPU与网络交流机衔接，并创立具有硬盘驱动器 (HDD) 和闪 存子体系的以太网存储结构 (ESF)。

  据LightCounting猜测，光模块商场21年到达110亿美元后，22年有望到达130亿美元，估计在23年放 缓增速，在2024-2025年康复。光模块商场在20年和21年的快速添加由疫情下居家学习、工作的网络 需求驱动。

  云厂商是数通商场的首要客户，商场占比约60%。且数通商场需求增速估计将继续高于电信商场，市 场占比有望继续进步。需求向头部客户会集，全球前五大云厂商占有商场首要比例。依据LightCounting猜测，2023年前五 大云厂商总计比例有望超越30亿美金。

  我国光模块厂商商场比例快速扩张。依据LightCounting计算的头部光学元件供货商的总出售额， 2010年全球商场比例约28亿，添加至2021年到达87亿美元，国产厂商商场占有率超越50%。 2021年全球前十大光模块厂商中，我国厂商个数升至5位。回忆过往10年光模块职业展开前史，国产 厂商所占比例继续进步。

  从2021年各光模块干流厂商的规划来看：全球商场上美国公司Ⅱ-Ⅵ（Finisar）占有榜首，光模块事务收入到达人民币约 123亿元，占有商场比例17%；国内商场上中际旭创位居头把交椅，光模块收入到达约73亿元，之后依次是光迅科技、 华工科技、新易盛、博创科技和剑桥科技。全体来看，国内光模块厂商在全球比例现已占有一席之地，但国内各大厂商 的实力相差仍间隔较大。

  从2021年各光模块厂商的毛利率比照来看：光模块厂商的毛利率水平相差不大，全体较高，平均水平约为25%左右，国 产厂商新易盛更是超越30%。光模块的毛利率水平与上游光芯片的自给才能密切相关，各大厂商中跟着光芯片自给率的 进步，全体毛利率也会进步。

  因为不同AI数据中心拓扑架构存在较大差异，咱们就一种典型状况对AI对光模块需求的拉动作出测算。当 GPT类运用人数到达10亿月活人数时，咱们测算需求69.4 A100，假定1片A100对应3支光模块需求，则对应 约200万支800G光模块需求。

  全年成绩高添加，高端产品占比进步。获益于数据中心流量添加以及海外客户本钱开支的继续投入， 400G和200G等高速数通光模块需求快速进步，公司盈余才能继续进步。一起公司出售的美元收入受 到汇率动摇的正向影响。公司是全球数通光模块抢先企业，400G和200G产品比例抢先，800G和相干 模块先发优势显着，并已完成批量交给，技能的先发优势和比例继续抢先有望稳固公司盈余水平。

  公司聚集海外商场，头部客户资源丰富。全球首要互联网云厂商都是公司客户，其间北美商场是公 司最大的成绩保证，公司与Meta（Facebook）、Google、Amazon 等北美大客户均保有安稳的协作关 系。

  技能实力职业抢先，商场比例继续添加。公司高速光模块范畴的新品技能储备完善，具有先发优势， 400G、800G均完成首先导入。2021年公司位居全球光模块供货商商场比例并排榜首位，完成了国内 光模块公司初次登顶，在2021年第四季度的市占率高达12%，展开势头迅猛。

  公司盈余才能杰出。公司的运营收入出现高速添加态势，2022Q3 年公司营收到达 8.90 亿元，同比增 长 16%。2020 年得益于全球 5G 通讯网络基础设施建造加快和数据中心继续出资扩容，公司营收同 比添加 67%。 扣非归母净利润相同出现出高添加的态势，从 2018 年的 1.27 亿元添加到了 2022Q3 年 的 2.50 亿元，2022Q3 年公司扣非归母净利润同比添加 29%。

  产品矩阵不断扩大，横向拓宽战略成功。公司自2008年3款产品线款产品线，掩盖基 础元件、无源组件与器材、ODM/OEM代工和封装，完成了上下游笔直一体化布局。

  高速光引擎项目开展顺畅，公司正在稳步扩产。高速光引擎是高速光收发模块的中心器材，广泛应 用于数据传输的运用场景，包括400G/800G等高速光模块、高集成度的共封装光学（CPO）交流机以 及芯片模组之间的光互连。公司2020年定增项目高速光引擎，现在已处于平稳量产阶段。

  CPO交流机计划代替封装，光引擎大有可为。CPO通过将光模块不断向交流芯片接近，缩短芯片和模 块之间的走线间隔，并逐渐代替可插拔光模块，终究把交流机芯片（或XPU）ASIC和光/电引擎一起 封装在同一基板上。现在CPO已成为业界的代替封装计划，公司卡位展开项目定投，布局高速光引擎， 有望取得先发优势。

  新易盛是国内抢先的高速光模块出产制作商。现在公司首要产品为点对点光模块和PON光模块，成功开 发了不同类型光模块产品超越2800种，产品运用范畴掩盖了数据宽带、电信通讯、Fttx、数据中心、安 防监控和智能电网等职业，能为客户供给定制化的产品服务和一揽子解决计划。 全面布局硅光及800G光模块，活跃拓宽品类客户。公司收买了Alpine硅光子技能渠道，供给单波长 100G光学解决计划用于数据中心衔接，一起供给PAM4产品，强化在硅光范畴布局。公司800G系列产品 组合已发布参展，估计后续将逐渐进入商用期。

  10G及以上高速率系列芯片及全体营收安稳添加。2020年，跟着10G、25G等中高端产品销量大幅增 加，高毛利产品带来公司全体毛利率的大幅进步。2019年至2021年，公司营收从0.8亿添加到2.3亿， 归母净利从0.15亿元添加至 0.95亿元。

  专心高速半导体芯片的研制规划和出产，不断开辟产品类型。公司从2.5G系列芯片产品做起，不断 向高端进发，产品包括从2.5G到50G磷化铟激光器芯片，致力于成为世界一流的半导体器材供货商。

  出产规划逐年上升，募投项目进步产能。公司近年来出产规划逐年上升，2019-2022H1公司激光器芯 片产能别离为2469万颗、2843万颗、4197万颗、2948万颗，产值别离为2454万颗、2575万颗、4207 万颗、2653万颗，产能运用率别离为99.39%、90.56%、100.24%、90.01%。

  公司IDM形式出产，掌握全流程出产工艺。IDM（Integrated Device Manufacture）指包括芯片规划、 芯片制作、封装测验在内悉数或首要事务环节的运营形式。未来在IDM形式下，公司将继续加强光芯 片出产全流程中心工艺开发才能，不断堆集光芯片研制与出产经历，将科技成果运用于芯片规划、 晶圆外延等中心环节，完成产品的差异化特性、高功能目标、高牢靠性等，进步产品竞赛力。

  华工科技脱胎于华中科技大学，通过多年的技能、产品沉淀，构成了以激光加工技能为重要支撑的智能 制作配备事务、以信息通讯技能为重要支撑的光联接、无线联接事务，以灵敏电子技能为重要支撑的传 感器事务格式，产业基地近2000亩。 在光通讯范畴，公司继续夯实全球抢先光模块供货商职业位置。环绕下一代信息通讯网络,从芯片、资料、 技能、工艺和运用布局新范畴。跟着我国“东数西算”工程的全面发动，正源公司大力推动数据中心业 务，成功卡位头部互联网厂商资源池，100G/200G/400G全系列光模块批量交给；活跃推动硅光技能运用， 现已具有从硅光芯片到硅光模块的全自研规划才能；光模块产品继续稳固前、中、回传商场优势位置。

  联特科技采纳差异化竞赛，聚集远程波分通讯光模块，推出职业抢先的10G40 /80kmDWDM /CWDMSFP和光模块 产品，建立美国全资子公司，拓宽海外商场。公司要点开发通讯设备制作职业客户，发布40G、100G光模块 系列产品，并新建万级光电集成制作中心，通过差异化竞赛赢得了自己的商场位置。 自主立异助力公司进入高速添加期。2018年以来，公司通过自主立异，成功发布了100G、400G等数据通讯光 模块产品，构成电信商场和数通商场同步发力的格式。2022年前三季度的运营收入已达6.18亿元，同比添加 27.18%。

  光迅科技是国内罕见的芯片/模块/体系全产业链布局的光通讯龙头。公司产品掩盖电信传输网、数据通 信网以及宽带接入网等多个范畴。通过二十余年的展开，现在公司现现已过内生添加与并购具有了光通 信全产业链的笔直整合才能，且商场比例抢先。 产品全掩盖，自主光芯片研制。现在公司产品现已完成了从芯片到器材、模块、子体系的归纳解决计划 的全掩盖，可为数通以及电信客户供给一站式的服务。公司是国内罕见的能够自主研制光芯片的企业， 在硅光芯片研制进展职业抢先，有望在未来的竞赛中占得先机。

  浙江兆龙互连科技股份有限公司的主运营务是数据电缆、专用电缆、和衔接产品规划、制作与出售，主 要产品有六类及以下数据电缆、超六类及以上数据电缆、高速传输电缆、工业数字通讯电缆、线缆组件、 布线体系。 兆龙互连是电缆组件及衔接产品细分范畴龙头。公司能够为5G微基站的布局供给安全、安稳、快捷、低 本钱的衔接解决计划。兆龙互连已能够规划化出产运用于传输速率到达400Gbps的高速传输组件及配套的 高速传输电缆，能满意大型甚至超级数据中心的数据传输需求。

  公司聚集光通讯职业，主运营务掩盖光芯片及器材、室内光缆、线缆资料三大板块。 光通讯商场添加，国内商场空间宽广。2022年海外首要云厂商200G/400G需求旺盛。AWG作为首要合分波组件，100G以 上模块浸透率快速进步。公司是少量批量供给数通AWG芯片厂商，有望直接获益。公司2021Q3起200GAWG开端放量。DFB 激光器国产需求火急，我国光芯片商场2025年约11亿美元。公司2.5G/10GDFB芯片现已过客户认证，有望迎来新添加点。 中科院布景，研制实力强，兼具无源/有源自主IDM才能，掌握国产化代替时机完成弯道超车。公司从无到有开辟出无 源PLC分路器、AWG、微透镜、VOA，有源2.5G、10G、25G、CWDFB芯片产品。公司中心优势是具有全流程的工艺才能， 能够较快地研制投入无源、有源新品，且IDM形式下通过盈亏平衡点后，具有较高盈余弹性。

  （本文仅供参考，不代表咱们的任何出资主张。如需运用相关信息，请参阅陈述原文。）

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