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  这几天，国内外的疫情搞得人心惶惶，可是据我调查，商场其实蛮强的，昨夜我在小密圈复盘中也提示学员

  今日商场高开高走，创业板再次迫临年内新高，感觉创业板这头牛有点压不住了呀。

  不过要提示一下，伴跟着创业板慢牛的征途，必定是一些垃圾股漫漫熊途的敞开。注册制到来，意味着壳股越来越不值钱，商场给小市值票的弹性溢价越来越低，给职业龙头的确定性溢价越来越高。

  创业板走强的背面，反映商场对科技牛的等待。中金有一篇研报，对科技股的出资逻辑讲得比较透彻。

  中心逻辑是，我国正迈入数字经济年代，数据逐渐成为动力、土地之后的新式经济驱动要素。

  支撑数字经济的开展需求新基建，新基建有信息根底设施、交融根底设施和立异根底设施三大方向，全面包含5G、AI、区块链、云核算、大数据等科技范畴。

  新基建的落地，估量未来十年，方针有望催生上千亿美元新基建商场，其间“云、管、端”有较好的出资时机。

  云核算是新基建方针中重要的一环。依据Statista，到2019年末美国企业占全球公有云商场比例约89%，我国云厂商追逐空间仍较大。预算未来十年我国云基建职业规划有望净增2234亿美元，看好服务器、网络设备、数通光模块、数据中心芯片等工业链环节的生长性。

  5G网络、工业互联网、车联网等管基建是中心方向。5G网络作为通讯高速公路，是新基建的根底元素。估量全球卫星宽带商场2020-2030年之间添加5倍，到达460亿美元，国内通讯卫星投放量将到达数千颗。看好管基建带动的基站、基站PCB、卫星通讯终端、卫星网络等工业链的生长。

  云、管基建为端基建供给了丰厚的核算、存储、网络资源，有望带动端基建加快开展，体现为衔接数量和衔接质量的进步。估量十年后全球5G移动用户数将到达40亿人。估量至2029年全球工业互联网衔接数有望超越4.6亿。全球车联网衔接数有望达15亿。

  上星期，华西股份公告收买索尔思光电，接连拉了两个涨停，股价最近四天涨了百分之三四十。

  索尔思是美国一家老牌的光电企业，但首要生产线在国内，被誉为光模块范畴的黄埔军校，给业界培养了许多优异的人才。

  光模块从本年开端，也进入一个高景气周期，估量半年报就能看到相关公司成绩的微弱添加，乃至展望三季度的话，成绩能见度仍然很高。

  那么光模块是什么东西呢？简略来说，光模块它便是一个做光电信号转化的器材。这个器材用的当地十分多，凡是有光电信号需求互转的当地，都会用到光模块。

  那么咱们都知道，咱们现在处于光通讯年代，光纤光缆是首要的传输介质，而光纤光缆传输的是光信号，可是咱们设备里边处理的是电信号，所以一般在设备和光纤光缆衔接的当地，就需求用到光模块，来完结光信号和电信号转化。其间，10G/25G/100G光模块中的G是指光模块的传输速率，越来越快是趋势。

  从工业链来看，光模块处于中游，起着承上启下的效果。承上是指其由上游光器材，光芯片封装而成。启下是只需用到光纤的当地就需求光模块。光模块厂商下流客户首要为设备商和数据中心厂商。设备商地点的电信商场是光模块的传统商场，运营商作为电信商场光模块终究使用者，需求占比大，是决议职业景气量的要害

  从职业空间来看，依据Yole，获益于大型ICP开端很多向更高速率的光模块晋级，以及运营商加大5G出资，光模块商场规划将从2019年的77亿美元，添加至2025年的177亿美元，期间年复合增速15%，其间数通商场光模块的需求增速将到达20%，超越120亿美元；电信商场将以5%的增速升至56亿美元。

  从下流商场来看，电信网络无论是4G也好，5G也好，以及家庭宽带的有线接入网络，都会用到光模块。仅仅传输速度不太相同，比方5G基站，现在25G光模块的用量比较大，回传网络或许是100G或超100G。本年是国内5G大规划建造的榜首年，5G基站建造量大约在70万站左右，当然也可以更多，这对整个光模块来讲用量是很大的。

  还有数据中心，也称为数通商场，数据中心的中心便是IDC，也便是机房。里边的机柜放了服务器，交流机、路由器等等设备。它们中心传输的信号大部分选用光纤，也要用到光模块，并且数据中心的光模块用量也很大。

  2020年是光模块进入高景气的一年。为什么？因为本年历史上初次出现了数通和电信两大范畴共振。

  首先说本年的5G建造，体量大，节奏快，拉动了5G相关的光模块需求。从调研来看，本年整个5G相关的光模块，商场全体是归于求过于供的状况。

  要了解5G驱动光模块商场迸发的原因，咱们先要知道通讯网络的结构，其由接入网，承载网和中心网构成。

  接入网便是基站，它把手机终端接入到通讯网络中，4G基站一般由BBU(信号调制),RRU(射频处理),馈线G将BBU和RRU拆分为AAU(有源天线单元),DU(会集单元)和CU(散布单元)。

  承载网，便是把一个网元数据传输到另一个网元，在承载网中，有前传(AAU-DU),中传(DU-CU,5G特有),回传(CU以上)三种传输方法。

  从基站端来看，因为5G频段比4G频段高出至少1.4倍，频段越高掩盖规模越小，因而，要完结全掩盖，5G宏基站的数量至少是4G的1.3~1.5倍。

  从承载网来看，前传部分光模块将悉数晋级替换为25G/40G（未来或100G）光模块，新增中传场景，新增两头光模块，回传光模块晋级为100G/200G/400G。

  依据中信的模型测算，5G光模块商场387亿，较4G添加约300%以上。5G建造，承载先行，本年在新基建的方针指引下，电信商场对光模块的需求，的确有望进一步添加。

  咱们处于流量迸发的年代，流量迸发拉动了数据中心建造的需求。那么数据中心建造拉动光模块的逻辑是什么呢?

  传统架构由底层的接入层(接入服务器),中层的会聚层(衔接)和上层的中心层(高速交流王干)组成，这种结构会导致数据传输的迟延性。

  新的叶脊架构克服了这个缺陷，其由上层的脊交流机和基层的叶交流机组成，一切的叶交流机都和每一台脊交流机衔接，因而，服务器之间的数据传输仅需求通过一台叶交流机和一台脊交流机。

  从服务器到叶交流机，都需求光纤衔接，都会用到光模块，一般的结构光模块总量是机柜数的9倍，叶脊结构光模块总量是机柜数的46倍。

  依据Cisco猜测，到2021年全球将有628个超大规划数据中心，是2016年的近1.9倍，占有近50%的数据中心服务器比例。而叶脊架构(Leaf-Spine)成为新建的超大规划数据中心干流架构。

  在光模块的运用上，数据中心均匀3-4年完结一次产品迭代。2012-2014年， 10G/40G架构是数据中心的干流；2015-2018年，北美云巨子大规划建造25G/100G数据中心，应用于中短距场景且性价比高的100GCWDM4成为干流产品；2019年，400G产品开端在亚马逊、谷歌等客户小规划出货，2020年400G光模块开端大规划出货。

  价格上，光模块价格全体出现下降趋势，高速率产品价格高于低速率产品，更新换代快的厂商可获得更高赢利。现在100G光模块在国内来仍是一个主力产品，北美从上一年开端，逐渐开端上400G，本年大约到90万只左右，量仍是十分大。现在数通范畴的光模块进入一个晋级换代的进程，下一年的量会更大。跟着全球本钱开销的回暖，北美数通商场成为一块大蛋糕，先占领商场可获得较高毛利。

  可是本年来讲，或许最近咱们也听到一些传言，说北美的云厂商或许会减缩本钱开支。比方谷歌清晰说到，受新冠疫情影响，它的本钱开支会有一些放缓的或许性。

  在我的调查来看，北美大厂面向未来的一些新增建造的规划，或者说节奏或许略有放缓。关于现在咱们看到的400G的需求量，包含100G的光模块的需求量，现在并没有削减，并且还在向上游供货商不断的催单。所以整个板块来讲仍是十分景气的。数通范畴的光模块晋级，400G放量是大约率的，仍是值得去要点重视。

  一、电信商场：5G基站数量添加以及承载网架构改动带来光模块前传商场需求添加，一起5G独立组网发动后，中传和回传光模块的需求也会开端闪现。

  二、数通商场：数据中心需求回暖带动高速率光模块需求添加，400G光模块提早占领商场有望获得更高的单价和毛利率。

  光模块的公司，从估值来看都不廉价，基本上头部公司估值都在50倍左右。从历史上看，光模块作为一个板块，估值一直都不低，并且现在职业在一个高景气周期里边，成绩在逐渐实现的进程中，50倍估值尽管不低，但商场也能承受，乃至乐意给更高的估值。

  本年是电信加数通共振，带来职业高景气，产品求过于供，或许每家公司成绩都还不错。根据现阶段工业调研的状况，中报的增速或许还会进步，那么作为板块性行情，各个标的都有一些体现时机，当然强弱的分解也是存在的。

  从逻辑上讲，未来要点仍是要看数通范畴的光模块供货商，假如说它的收入占比在数通占比较高，或者说在数通范畴可以获得打破的公司，更有重视价值。

  今日的文章，首要给咱们梳理了一下光模块职业的状况，没聊详细的个股。老安预备了一份光模块的会议纪要和咱们共享，作者是通讯职业新财富榜首的分析师，里边谈到了详细的标的和引荐逻辑，供咱们参阅。回来搜狐，检查更多

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